一年前，曼聯雄心勃勃地宣布要建一座容納10萬人的新球場，預計花費20億英鎊。藍圖畫得很美，但靈魂拷問來了：在連續5年虧損、正瘋狂削減成本的當下，這筆巨款從哪兒出？
拉爵爺當時拍胸脯保證“絕對融得到資”，但365天過去了，進度堪比龜速。不僅隔壁的貨運站地主要價4億英鎊（是曼聯原估價的8倍），負責協調周邊重建的委員會也是直到上周五才剛開了第一次會。
老板自掏腰包？想多了
先說結論：這20億絕對不可能用曼聯賬上的錢，畢竟地球上沒有哪個俱樂部能閑置這么多現金。
那老板出錢呢？格雷澤家族過去20年只知道從俱樂部抽血，指望他們拔毛不太現實。拉爵爺的英力士集團自己也面臨財務問題，已經停發了5年股息。除了他自2024年2月以來注資的2.385億英鎊外，很難指望他再掏腰包。
債務雪球越滾越大
既然老板不掏錢，最靠譜的路子就是像皇馬、巴薩和熱刺那樣——靠借債建球場。 但曼聯和他們有個致命的區別：在建球場之前，曼聯本身已經是當今足壇負債最多的俱樂部之一了。
拉爵爺入主兩年來，球迷本指望他能幫俱樂部還還債，結果恰恰相反。截至2025年12月底，曼聯的借款微升至7.77億英鎊。這還是沾了匯率的光，要是按2023年底的匯率算，數字早就突破8億大關了。
精明的“拆東墻補西墻”
曼聯有一筆6.5億美元的長期債務，那是格雷澤家族2005年杠桿收購時留下的爛攤子。其中最大的一筆4.25億美元將在2027年6月到期，當時的固定利率是極低的3.79%。接下來曼聯必須得重新融資，但在如今高企的利率環境下，曼聯每年的利息支出恐怕又要憑空多出至少600萬英鎊。
長債不好搞，曼聯就開始瘋狂借短債。截至2025年底，曼聯的循環信貸額度（RCF）已經提取了創紀錄的2.9億英鎊。他們甚至把總額度提高到了4億英鎊，靠著借款、還款、再借款的靈活操作來維持日常運營。
更絕的是，拉爵爺上任后球隊在轉會市場瘋狂砸錢（花掉3.69億英鎊現金），導致曼聯的凈轉會債務高達3.14億英鎊，其中1.92億必須在2026年結清。為了度過現金流危機，曼聯今年初史無前例地玩起了“保理”業務——簡單說，就是把別人欠曼聯的3940萬轉會費提前拿去向金融機構換了現金。這充分說明，俱樂部是真的缺錢了。
算上這幾年每年超過3000萬英鎊的利息支出，曼聯的“足球凈債務”（含轉會費等）在2025年底已達到驚人的10.47億英鎊，創下老特拉福德的歷史新高。
新球場到底怎么建？
一身債的曼聯怎么建新球場？最可能的方案是效仿皇馬翻修伯納烏的操作：搞一個“環狀圍欄”融資結構。 通俗點說，就是把建球場的幾十億債務和俱樂部的日常債務徹底分開。借錢建球場，設定寬限期，等新球場蓋好開始瘋狂賺錢了，再用這筆新收入去慢慢還債（比如皇馬的球場債要一直還到2049年）。
總而言之，新球場并非建不起來，拉爵爺和他的英力士集團玩杠桿本來就是老手。但曼聯要想真正緩解財務壓力，必須得重返歐冠撈金。雖然現在冠軍少了，負債也重如泰山，但曼聯超高的吸金能力和足壇頂流的招牌依然在——這或許就是當初格雷澤家族和如今的拉爵爺，甘愿蹚這趟渾水的根本原因。
編譯自TA
